(SeaPRwire) – By: Logan Pierce
Coinbase正在上演一場經典的華爾街戲碼。股價單週上漲9.12%，收復了比特幣跌破六萬美元和自家Base網路當機帶來的失土。市場的注意力從動盪的加密貨幣，轉向了執行長Brian Armstrong描繪的「萬物交易所」藍圖。這是一場用未來敘事對抗當下財務壓力的豪賭。投資人焦慮的是，當加密貨幣的周期性波動無法支撐千億估值，這間公司必須找到下一個增長引擎。現在，他們把賭注押在了「一切資產」上，尤其是人工智慧。
官方發布的事實清晰可數。七月一日，Coinbase發布了月度產品回顧，闡述其「每種資產、每個市場、一個平台」的願景。清單很長：代幣化的美國股票、IPO前永續合約、股票選擇權、透過Deribit整合的加密貨幣選擇權、穩定幣、AI工具，以及全球支付層。其中，針對OpenAI和Anthropic推出的IPO前永續合約獲得了最多關注。這讓Coinbase直接置身於AI炒作週期的中心。Cantor Fitzgerald重申了「加碼」評級，引用「萬物交易所」策略。滙豐銀行也將其持股增加了超過10%。執行長在X上宣稱Coinbase是「全球AI化程度最高的公司之一」。
然而，產業的潛台詞是關於生存的轉型。真正的商業意圖並非成為下一個納斯達克，而是成為任何高波動性、高需求資產的「首發」流動性層。從SpaceX到AI獨角獸，Coinbase瞄準的是傳統交易所無法或難以觸及的「上市前」資產。這是一塊監管灰色、利潤豐厚的地帶。Coinbase Advisor這款SEC註冊的AI投資工具，以及能透過x402協議執行交易的自主代理，都是為了構建一個「AI驅動金融」的基礎設施。他們賣的不是交易，而是未來金融的作業系統。這個故事旨在說服機構投資者：Coinbase的價值不在於它交易了什麼，而在於它「能夠」交易什麼。
但資本的規劃與現實的財務數字形成了刺眼對比。在最近一季，Coinbase每股虧損1.49美元，比市場預期的盈利0.06美元低了1.55美元。營收為14.1億美元，低於預期的14.9億美元，較去年同期下滑30.5%。內部人士在過去90天內賣出了30,647股，價值574萬美元，沒有任何內部買盤。董事Frederick Wilson在六月一日減持了25%的持股。儘管有Y Intercept Hong Kong在第一季增持36.7%等機構動作，但68.84%的股票由對沖基金和機構持有，他們的集體行動足以瞬間撼動股價。分析師平均目標價為250.65美元，但共識評級是「持有」。這顯示華爾街對其敘事將信將疑，仍在等待更堅實的獲利證據。
競爭對手如傳統券商和快速進化的去中心化交易所，不會坐視Coinbase蠶食這塊新興市場。供應鏈——在這裡指的是資產發行方和流動性提供者——的利益正在快速移動。當Coinbase試圖整合一切時，它也可能面臨來自各垂直領域專家的多線作戰。代幣化證券有傳統金融巨頭，AI金融工具有無數新創，支付層有Stripe和PayPal。成為「萬物中介」的野心，往往伴隨著被所有專業對手圍攻的風險。最終，市場份額的洗牌將取決於誰能最先在一個關鍵垂直領域實現規模化獲利，並用其利潤補貼其他戰場。Coinbase目前用加密貨幣的利潤補貼AI和傳統資產的擴張，這條路能走多遠，取決於加密貨幣牛市的持續時間，以及其新業務的燒錢速度。
這場戰役的結局，將取決於Coinbase能否在現金流耗盡前，將其「萬物交易所」的敘事，轉化為一個能自我造血、且監管無法輕易扼殺的商業閉環。
Author bio: Logan Pierce，獨立商業研究員，Medium平台企業治理專欄作家，專注於解構科技公司的戰略轉型與資本市場敘事之間的張力。